Как посчитать индексацию заработной платы: пример
Регулярный рост заработной платы из-за изменения потребительских цен гарантируется ст. 130, 134 Трудового кодекса РФ. Повышение затрагивает как работников бюджетной сферы, так и лиц, трудоустроенных в коммерческих структурах. Рассмотрим на конкретных примерах, как рассчитать индексацию в 2021 году.
Индексация зарплат бюджетников
Федеральным законом от 09.11.2020 № 362-ФЗ были внесены изменения в ст. 144 ТК РФ — теперь порядок оплаты труда сотрудников государственных и муниципальных учреждений утверждает Правительство РФ. К его компетенции, в частности, отнесены:
- размеры окладов и ставок по зарплате;
- формирование перечней для назначения компенсаций;
- выбор условий для стимулирующих выплат.
Об индексации зарплат федеральных госслужащих говорится в ч. 11 ст. 50 Федерального закона от 27.07.2004 № 79-ФЗ, однако ее действие Федеральным законом от 08.12.2020 № 395-ФЗ приостановлено до 01.01.2022 года.
Тем не менее индексация выплат бюджетникам будет проведена, так как:
- муниципальные служащие не приравниваются к госслужащим, в отношении них приостановление индексации не вводилось; , а выплаты при отработанной норме не могут быть ниже его уровня (актуально для лиц, чья зарплата соответствует минималке);
- повышение в определенных сферах (врачам, учителям, работникам науки и культуры) было заложено в Указе Президента РФ от 07.05 2012 № 597.
Кроме того, регионы вправе самостоятельно обеспечивать рост зарплат, учитывая возможности местных бюджетов и принимая во внимание, что обязательная индексация привязывается к официальной статистике по росту цен.
Как посчитать индексацию заработной платы в бюджете
В январе 2021 г. Росстат объявил, что уровень инфляции за 2020 г. составил 104,91%. При расчете зарплат с учетом данного показателя коэффициент обычно округляется, поэтому для начисления применяется значение 1,049.
Покажем, как посчитать индексацию заработной платы, на примере.
Пример 1
В 2020 г. оклад инженера бюджетного предприятия составлял 23000 руб. В 2021 г. проиндексированная с учетом роста инфляции зарплата в месяц будет установлена на уровне:
23000 х 1,049 = 24127 руб.
Ряд категорий трудящихся подпадает под действие «майского» Указа Президента № 597, согласно которому в 2021 году ожидаемое повышение зарплат научных сотрудников, работников музеев, театров, библиотек, а также педагогов и медиков должно составить примерно 6,1%.
Пример 2
Оклад сотрудника библиотеки составляет 21500 руб. в месяц. После индексации он составит:
21500 х 106,1% = 22811,50 руб.
Для сотрудников, чья зарплата была зафиксирована в 2020 г. на уровне МРОТ, перерасчет будет совершен иначе. Процент изменения МРОТ выше, чем уровень инфляции, но доведение зарплаты до его размера является отдельным основанием, не относящимся к индексации. Определим процент роста МРОТ:
· в 2020 г. МРОТ был 12130 руб. (Федеральный закон от 27.12.2019 № 463-ФЗ);
· с 2021 г. новый размер «минималки» — 12792 руб. (Федеральный закон от 29.12.2020 № 473-ФЗ).
Рост МРОТ составляет: 12792 / 12130 / 100 = 5,46%.
Рассмотрим на примере, как рассчитать индексацию ЗП на 2021 г. с учетом процента роста нового МРОТ.
Пример 3
Зарплата уборщицы бюджетного предприятия в 2020 г. начислялась по МРОТ — в сумме 12130 руб. в месяц, т.к. оклад по тарифу был установлен на уровне 8860 руб.
После индексации на 1,049 оклад составил 9294,14 руб. (8860 х 1,049), что все равно ниже действующего МРОТ. Начислять зарплату меньше «минималки» нельзя, поэтому в 2021 г. ежемесячная зарплата уборщицы фактически увеличится на 5,46 % за счет доплаты до МРОТ, т.е. вместо 9294,14 руб. ей будет выплачиваться 12792 руб.
Если в субъекте РФ установлен свой МРОТ, который выше федерального, для начислений используется региональное значение. Кроме того, в местностях, где введены повышающие коэффициенты за работу в особых климатических условиях (Крайний Север, Урал и т.д.), зарплата по МРОТ выплачивается с учетом районных коэффициентов.
Как посчитать индексацию работникам коммерческого предприятия
Единого подхода к расчету индексации для работников небюджетной сферы нет. Письмо Минтруда от 24.12.2018 № 14-1/ООГ-10305 подтверждает, что способы устанавливаются локальными актами работодателей. Рассчитать индексацию в 2021 г. (коэффициент) можно по официальному уровню роста инфляции, индексу потребительских цен за прошедший период, уровню роста МРОТ или прожиточного минимума в регионе и т.д. Исходя из своих финансовых возможностей работодатель может провести индексацию в размере большем, чем официальные данные о росте указанных показателей.
ИП или компания определяет процент повышения зарплат общий для всех сотрудников. Выбранный способ необходимо закрепить внутренним документом.
Как рассчитать свой процент индексации заработной платы покажем на примере.
Пример 1
- директора — 40000 х 1,055 = 42200 руб.;
- гл. бухгалтера 30000 х 1,055 = 31650 руб.;
- менеджера 20000 х 1,055 = 21100 руб.
Компания может увеличить не все составляющие зарплаты, а только ее часть – например, повысить оклады (тарифные ставки), но не менять размер стимулирующих выплат. Покажем такую индексацию на примере расчета при сдельной оплате труда.
Пример 2
На заводе штамповщику за каждую тысячу сданных деталей по утвержденной сдельной расценке начислялось по 500 руб. Положением о премировании предусматривалось, что при выполнении за месяц плана в 50000 деталей работник получает премию в сумме 10000 руб.
В 2021 г. руководство компании проиндексировало только сдельную расценку — по официальному уровню инфляции:
500 руб. х 1,049 = 524,50 руб. – за каждую тысячу сданных деталей.
Размер премии менять не стали, поэтому при выполнении плана рабочий получит премию в прежней сумме 10000 руб.
Условие об индексации зарплат нужно прописывать в трудовых договорах работников, каждое изменение размера зарплаты оформляется допсоглашением к ним. Подробно о том, как оформить индексацию заработной платы, мы писали здесь.
Полные тексты нормативных документов в актуальной редакции вы всегда сможете посмотреть в КонсультантПлюс.
Личная инфляция
Как известно, по официальным данным инфляция в нашей стране небольшая и устойчиво снижается. Но иногда вы замечаете, что цены на товары, которые вы покупаете, растут. Почему так происходит?
Постараемся разобраться
Если официальная инфляция учитывает изменение стоимости определенного фиксированного набора товаров и услуг в среднем по республике, то персональная (личная) инфляция – это показатель, рассчитанный для отдельного человека (семьи). Эти цифры обычно не совпадают, что объясняется несколькими причинами:
Инфляция может быть разной в разных регионах страны. Например, цены на овощи в столице обычно выше, чем в сельскохозяйственных регионах, где цены будут несколько ниже за счет высокой конкуренции между фермерами-производителями;
Потребительская корзина вашей семьи отличается от среднестатистической, то есть ваш личный набор продуктов, вещей и услуг отличается от стандартного. Например, вегетарианцы покупают больше овощей, фруктов и круп, но им не нужно мясо. В других семьях приобретение бытовой техники и электронных гаджетов может быть очень существенной статьей расходов, а третьи тратят значительные суммы на развлечения, обучение, отдых;
Расходы конкретной семьи индивидуальны и зависят от личных предпочтений, уровня дохода, наличия в семье детей, пожилых людей и др. Кроме того, человек не обязательно приобретает все из более 450 товаров и услуг, по которым рассчитывается официальный индекс потребительских цен – он, например, может не иметь автомобиль, не пользоваться платными медицинскими услугами, не летать самолетами и т.п. В среднестатистической потребительской корзине не могут быть в полной мере учтены эти факторы;
Инфляция — это отношение новых цен к старым на одну и ту же потребительскую корзину. Но корзина, как правило, для самого человека постоянно меняется. Мы корректируем свои покупки с учетом их стоимости. Если какой-то продукт дорожает, мы переходим к другому. Но для правильной оценки картины потребительская корзина должна быть строго одинаковой.
Причина кроется в восприятии и ощущениях. Личная инфляция – это зачастую не столько точный расчет, а скорее наши ощущения и то, как мы воспринимаем цены. Когда растет цена на то, что мы привыкли покупать, это, конечно же, очень врезается нам в память. И даже если стоимость этого товара сама по себе незначительна и его доля в нашей корзине очень мала, мы все равно воспринимаем это как резкий рост цен на все.
Как рассчитать личный индекс цен
Произвести расчет своего личного индекса потребительских цен и инфляции, в принципе, не так уж и трудно. Потребуется лишь немного терпения. Каждый человек может посчитать, как за определенный промежуток времени изменились цены на товары, которые он покупает. Для этого составляем список товаров и услуг, которые мы приобретаем из года в год, напротив каждого наименования записываем цену. То же самое делаем в новом году. Сравниваем, на сколько процентов изменилась стоимость нашей потребительской корзины.
Если вы ведете учет доходов и расходов, то получение этих данных не составит труда. Сделав несложные вычисления, вы можете посмотреть, насколько больше вы потратили на те же товары в этом году и узнать свою личную инфляцию. Эта цифра может быть полезна вам при личном финансовом планировании.
Чтобы сберечь свои сбережения от инфляции, вам нужно их размещать в депозит со ставкой, которая будет выше именно вашей личной рассчитанной инфляции. Об инфляции в целом нельзя судить по изменению цен на один товар, но для себя вы можете подсчитать индексы роста цен отдельно по разным категориям своих расходов, чтобы увидеть, на что уходит больше всего денег, и постараться в дальнейшем тратить более разумно.
Теперь сравним личную инфляцию с официальной. Она отличается? Если личная инфляция оказалась, к примеру, выше официальной, это означает, что у кого-то другого личная инфляция окажется ниже. Если вы скрупулезно проделаете такие расчеты по оценке личной инфляции за несколько лет, то увидите, что взаимосвязь с официальной инфляцией есть: если официальная инфляция снижается, то и в вашей личной корзине рост цен замедляется, и наоборот.
А как с пользой для себя использовать официальные данные по уровню инфляции? Например, вы планируете взять кредит. Если инфляция снижается, то, возможно, вам стоит немного подождать, пока понизятся и кредитные ставки. Что касается банковских депозитов, при стабильно низкой инфляции не стоит ожидать внезапного роста процентов по вкладам, но и хранить деньги под подушкой неразумно. Проценты по банковскому депозиту помогут вам «обыграть»инфляцию и «отбить» потери из-за роста цен на товары и услуги.
Что такое реальная процентная ставка: формула расчета и варианты применения
Как вы считаете, 20 % годовых по вкладу в банке или инвестициям в ценные бумаги – это много или мало? Чтобы ответить на вопрос, надо сравнить цифру с инфляцией в стране. Если цены растут на 25 % в год, то ваша доходность превращается в обесценивание капитала. Инфляция ее просто “съедает”. Если инфляция равна 5 %, то вы получаете неплохой рост своих денег.
В приведенном примере речь шла о разных процентных ставках, которые надо учитывать при планировании личных финансов. Рассмотрим, что такое реальная процентная ставка, как она рассчитывается и где используется.
Виды процентных ставок
Реальная процентная ставка – это ставка с учетом текущей или прогнозной инфляции в зависимости от цели расчета. Само название намекает, что процент отражает реальную картину с нашим доходом, а не ту, что нарисована на бумаге.
В этом ключе рассматривается еще одна ставка – номинальная. Она отличается от реальной как раз тем, что не учитывает инфляцию. Например, по вкладу банк обещает 5 % годовых. Это номинальная ставка. За год инфляция составила 4,5 %. Получается, что вы заработали 5 %, но при этом на 4,5 % у вас обесценились деньги. Реальная ставка составила всего 0,5 %.
Вы можете самостоятельно определить свой фактический доход или платеж, если хотите учесть обесценивание денег. Проблем не будет, если вы оцениваете свою доходность уже по итогам инвестирования или депонирования средств в банке. Все величины известны, и результат точно покажет, что дали вам ваши вложения.
Но инвестору или вкладчику неинтересны прошлые оценки. Ему надо знать, выгодно или нет вкладывать деньги на текущих условиях, но на несколько лет вперед. И одна величина в таком случае будет всегда прогнозной – уровень инфляции. Никто не сможет вам ее назвать и дать 100 % гарантию, что прогноз сбудется. Остается только принять к сведению мнение экспертных органов. Например, Минэкономразвития России прогнозирует инфляцию до 2030 г. по трем сценариям.
Уже сейчас видно, что специалисты ошиблись в прогнозах как минимум на 2021 г. Это и понятно, ведь разве кто-то мог представить, что не только российская, но и экономики развитых стран в 2020 г. возьмут паузу. Коронавирус внес свои коррективы.
Формула Фишера
Зависимость номинальной и реальной ставок математически описал американский экономист Ирвинг Фишер. Формула расчета:
Реальная процентная ставка = (Номинальная процентная ставка –
– Уровень инфляции) / (100 + Уровень инфляции) * 100 %
или
Реальная процентная ставка = (1 + Номинальная процентная ставка) /
/ (1+ Уровень инфляции) – 1
Поясню на примере. Предположим, что у вас есть 100 000 руб. Сегодня вы можете купить на нее определенный объем товара А. Вы кладете деньги на вклад под 3,2 % годовых (условия по вкладу “Сохраняй” от Сбербанка). Через год банк начислил вам проценты, сумма превратилась в 103 200 руб. А цены на тот же объем товара А выросли в соответствии с инфляцией в стране на 5,5 %. Следовательно, в конце года товар А стоит уже 105 500 руб.
После закрытия вклада и вывода денег со счета вы можете купить уже меньше товара А, чем в начале года: около 97,82 % (103 200 / 105 500 * 100 %). Покупательная способность денег сократилась на: 100 % – 97,82 % = 2,18 %. То есть вложение денег в Сбербанк привело к потере в 2,18 %.
Применим цифры из нашего примера к формуле Фишера и проверим расчеты:
Реальная процентная ставка = (3,2 – 5,5) / (100 + 5,5) * 100 % = –2,18 %
Часто используют и упрощенную формулу, когда из номинальной ставки просто вычитают уровень инфляции и получают реальный процент. В начале статьи мы как раз ее и применили. При небольших темпах инфляции результат будет почти точным, отличается на десятые доли процента. Но при большом уровне инфляции лучше воспользоваться формулой Фишера. Она ярко иллюстрирует связь между инфляцией, номинальным и реальным процентом именно в странах с нестабильной экономикой.
Где применяется реальная процентная ставка
Везде, где ожидается доход или производится платеж, выраженный в процентах, можно рассчитать реальную процентную ставку. Это не сделает за вас банк или брокер. Процент, который вы увидите в кредитном договоре, договоре на открытие депозита или брокерском отчете, будет номинальным.
Кредиты
Реальную процентную ставку не рассчитывают по кредиту, хотя она точно так же работает при кредитовании, как и при получении дохода, и даже может внушить заемщику чуть больше оптимизма. Например, сегодня вы взяли кредит под 10 % годовых, а в стране прогнозируется инфляция в 4 % в ближайшие 3–5 лет. Значит, ежегодно ваша реальная ставка будет меньше номинальной на эти 4 %. Это ли не повод для радости?
Представьте, что ежемесячно вы вносите 30 000 руб. в счет погашения кредита. Со временем фактический платеж будет “дешеветь”, потому что 30 000 руб. через 5–10 лет – это не те же 30 000 руб. сегодня, а значительно меньше за счет обесценивания денег. Еще лучше, если у вас получится рефинансирование под меньший процент, тогда эффект будет еще сильнее.
Большее распространение расчет реальной ставки получил при определении доходности вложений: в инвестициях или банковских депозитах.
Инвестиции
Для инвестора большую ценность имеет реальный, а не номинальный процент, который поможет определить доходность от инвестирования в различные инструменты. Например, при выборе облигаций в карточке конкретного инструмента вы увидите сразу несколько видов доходности, но все они номинальные.
Чтобы определить реальную доходность, надо воспользоваться формулой Фишера. По облигациям в ней будет только одна прогнозная величина, которая может исказить картину в будущем, – это инфляция. А другой важный параметр точно известен на несколько лет вперед – купонный доход. В примере выше срок погашения облигации ОФЗ-26207-ПД наступит только в 2027 году. Ежегодный купонный доход на все эти годы составит 8,15 % годовых.
По акциям ситуация другая. Будущее мы можем определить только на основе прогнозных значений доходности и инфляции. Всем инвесторам известно правило, что доходность в прошлом не является гарантией ее получения в будущем. Поэтому прогнозировать на основе значений, полученных в предыдущие годы, – неблагодарное занятие. Остается только фундаментальный анализ компании. Но в любой грамотно проведенный анализ может вмешаться случай и обесценить все сделанные выводы.
Это не значит, что реальную доходность вообще не надо учитывать. Для долгосрочного инвестора определить эффективность своих вложений в тот или иной инструмент можно и по итогам года на основе фактически полученных значений. Если на протяжении 2–3 лет вы получаете отрицательную реальную доходность, то, наверное, стоит пересмотреть свой портфель и инвестиционную стратегию.
Депозиты
- номинальный доход: 1 000 000 * 1,04 – 1 000 000 = 40 000 руб.;
- реальная процентная ставка: (4 – 5,8) / (100 + 5,8) * 100 = –1,70 %;
- реальный доход: 1 000 000 * 0,9858 – 1 000 000 = –14 200 руб.
Заключение
После этой статьи скажите нам, пожалуйста, почему большинство наших сограждан продолжает нести свои деньги в банк? Мы поняли бы это, когда нет других альтернатив. Но сейчас…
Если единственная причина – это надежность вкладов, то почему бы тогда не купить ОФЗ или корпоративные облигации таких компаний, как Сбербанк, ВТБ или Газпром. Дефолт им пока не грозит, а доходность выше, чем по депозиту. Останавливает, что нужен брокерский счет? Его открыть – дело 5 минут. Пишите, какие еще у вас есть аргументы, чтобы не инвестировать.
Инфляция и оценка инвестиций
В этой статье обсуждается применение подходов с использованием номинальных и реальных величин для оценки инвестиционных проектов по чистой приведенной стоимости (NPV), включая вопросы, связанные с влиянием налогообложения в контексте каждого из подходов. Эти области программы экзамена, по которым неподготовленные кандидаты часто допускают ошибки.
Влияние инфляции на денежные потоки
В инфляционной бизнес-среде покупательная способность будущих денежных потоков в текущих ценах будет снижаться. Например, при ожидаемой инфляции 5% в год $100.00, подлежащие получению в конце каждого из предстоящих трех лет, в текущих ценах будут иметь следующие значения:
Сумма к получению
Сумма к получению в текущих ценах
Для того, чтобы сохранять покупательную способности в будущем, денежные поступления должны быть увеличены на инфляцию. Используя логику предыдущего примера при добавлении инфляции к подлежащим получению $100.00 получим:
Сумма к получению
Сумма с учетом инфляции
Суммы с учетом инфляции в этой таблице называются номинальными.
Общая инфляция и инфляция отдельных показателей
Важно различать общий уровень инфляции и инфляцию отдельных показателей. Общий уровень инфляции определяется на основе публикуемых статистических показателей, таких как Сбалансированный Индекс Потребительских Цен (HICP) еврозоны. Инфляция отдельных показателей, таких как цена реализации, переменные затраты на единицу и постоянные затраты означает, что к определенным денежным потокам проекта следует применить различные ставки инфляции. Например, 5% для цены реализации, 4% для переменных затрат на единицу и 6% для постоянных затрат.
Реальная и номинальная стоимость капитала
Реальная стоимость капитала (r) и номинальная стоимость капитала (i) связаны между собой общим уровнем инфляции (h) с помощью формулы Фишера, которая доступна в списке формул на экзамене:
Если реальная стоимость капитала 4.0% и общий уровень инфляции 4.8%, то номинальная стоимость капитала равна 9.0%:
(1 + 0.040) (1 + 0.048) = 1.08992 или 9.0%
Зачастую стоимость капитала представлена на экзамене в номинальном выражении и если требуется расчет реальной стоимости капитала, то следует исключить общей уровень инфляции из номинальной ставки:
(1 + 0.090) / (1 + 0.048) = 1.04 or 4%
Реальная стоимость капитала равна 4%.
Номинальные денежные потоки
Номинальные денежные потоки – это денежные потоки в текущих ценах, увеличенные на общий уровень инфляции или уровень инфляции для отдельных показателей.
Пример расчета номинальных денежных потоков с использованием инфляции для отдельных показателей
Цена реализации (в текущих ценах)
Переменные затраты (в текущих ценах)
Инфляция цены реализации
Инфляция переменных затрат
Ожидаемый объем реализации равен 300,000 единиц в год с увеличением на 50,000 единиц ежегодно и срок инвестиционного проекта оценивается в 4 года.
Цены реализации с учетом инфляции
Год 1: 5.30 x 1.05 = $5.57 за единицу
Год 2: 5.30 x 1.052 = $5.84 за единицу
Год 3: 5.30 x 1.053 = $6.14 за единицу
Год 4: 5.30 x 1.054 = $6.44 за единицу
Выручка с учетом инфляции
Год 1: 5.57 x 300,000 = $1,671,000
Год 2: 5.84 x 350,000 = $2,044,000
Год 3: 6.14 x 400,000 = $2,456,000
Год 4: 6.44 x 450,000 = $2,898,000
Переменные затраты с учетом инфляции
Год 1: 3.15 x 1.04 = $3.28 за единицу
Год 2: 3.15 x 1.042 = $3.41 за единицу
Год 3: 3.15 x 1.043 = $3.54 за единицу
Год 4: 3.15 x 1.044 = $3.69 за единицу
Ниже представлен пример расчета переменных затрат с учетом инфляции за 2-й год с использованием расчетных таблиц, используемых на экзамене:
Существуют также другие способы расчета значений выше и любой подход, позволяющий определить верный ответ, приемлем на экзамене.
Общие переменные затраты с учетом инфляции
Год 1: 3.28 x 300,000 = $984,000
Год 2: 3.41 x 350,000 = $1,193,500
Год 3: 3.54 x 400,000 = $1,416,000
Год 4: 3.69 x 450,000 = $1,660,500
Маржинальная прибыль в номинальном выражении
Год 1: 1,671,000 – 984,000 = $687,000
Год 2: 2,044,000 – 1,193,500 = $850,500
Год 3: 2,456,000 – 1,416,000 = $1,040,000
Год 4: 2,898,000 – 1,660,500 = $1,237,500
Реальные денежные потоки
Реальные денежные потоки определяются через исключение общего уровня инфляции из номинальных денежных потоков.
Пример расчета реальных денежных потоков через исключение инфляции из номинальных денежных потоков
Далее покажем расчет реальных денежных потоков на основе номинальной денежных потоков, определенных ранее, и общего уровня инфляции 4.8% в год:
Маржинальная прибыль в реальном выражении
Год 1: 687,000/ 1.048 = $655,534
Год 2: 850,500/ 1.0482 = $774,376
Год 3: 1,040,000/ 1.0483 =$903,544
Год 4: 1,237,500/ 1.0484 = $1,025,888
Оценка инвестиционных проектов с использованием номинального подхода
Такой подход предполагает расчет чистой приведенной стоимости (NPV) инвестиционного проекта через дисконтирование номинальных денежных потоков с использованием номинальной стоимости капитала.
Пример расчета NPV с использованием номинального подхода
Используя номинальную маржинальную прибыль, рассчитанную выше, номинальную ставку дисконтирования 9.0% и первоначальные инвестиции в $1,000,000, получим:
Год 1: 687,000/ 1.09 =
Год 2: 850,500/ 1.09 2 =
Год 3: 1,040,000/ 1.09 3 =
Год 4: 1,237,500/ 1.09 4 =
NPV с использованием номинального подхода
Оценка инвестиционных проектов с использованием реального подхода
Такой подход предполагает расчет чистой приведенной стоимости (NPV) инвестиционного проекта через дисконтирование реальных денежных потоков с использованием реальной стоимости капитала.
Пример расчета NPV с использованием реального подхода
Используя реальную маржинальную прибыль, рассчитанную выше, реальную ставку дисконтирования 4.0% и первоначальные инвестиции в $1,000,000, получим:
Год 1: 655,534/ 1.04 =
Год 2: 774,376/ 1.04 2 =
Год 3: 903,544/ 1.04 3 =
Год 4: 1,025,888/ 1.04 4 =
NPV с использованием реального подхода
С учетом округления, полученные с использованием номинального и реального подхода значения NPV совпадают. В этом можно дополнительно убедиться, если произвести все расчеты в электронных таблицах.
Эффект налогообложения
Каким образом учет налога на прибыль повлияет на расчет NPV? Предположим, что ставка налога на прибыль равна 25%, амортизация начисляется прямолинейным методом в течение четырех лет при нулевой остаточной стоимости инвестиций.
Расчет NPV с использованием номинального подхода без отсрочки платежа по налогу на прибыль
Годовая амортизация $1,000,000/ 4 = $250,000
Годовой налоговый вычет по амортизации $250,000 x 0.25 = $62,500
Номинальные денежные потоки после вычета налога на прибыль:
Год 1: 687,000 – (687,000 x 0.25) + 62,500 = $577,750
Год 2: 850,500 – (850,500 x 0.25) + 62,500 = $700,375
Год 3: 1,040,000 – (1,040,000 x 0.25) + 62,500 = $842,500
Год 4: 1,237,500 – (1,237,500 x 0.25) + 62,500 = $990,625
Номинальная посленалоговая стоимость капитала с учетом округления равна 9% x (1 – 0.25) = 6.75%
Выполним дисконтирование для определения NPV на основе номинальных величин с учетом налога на прибыль:
Год 1: 577,750/ 1.0675 =
Год 2: 700,375/ 1.0675 2 =
Год 3: 842,500/ 1.0675 3 =
Год 4: 990,625/ 1.0675 4 =
NPV с использованием номинального подхода
Расчет NPV с использованием реального подхода без отсрочки платежа по налогу на прибыль
Номинальные денежные потоки после вычета налога на прибыль:
Год 1: 577,750/ 1.048 = $551,288
Год 2: 700,375/ 1.0482 = $637,688
Год 3: 842,500/ 1.0483 = $731,958
Год 4: 990,625/ 1.0484 = $821,229
С помощью формулы Фишера определим реальную посленалоговую стоимость капитала: (1.0675/ 1.048) = 1.0186 или 1.86%
Выполним дисконтирование для определения NPV с использованием реального подхода с учетом налога на прибыль:
Год 1: 551,288/ 1.0186 =
Год 2: 637,688/ 1.0186 2 =
Год 3: 731,958/ 1.0186 3 =
Год 4: 821,229/ 1.0186 4 =
NPV с использованием реального подхода
Как и ранее, с учетом округления значения NPV на основе номинальных и реальных величин совпадают.
Расчет NPV с использованием номинального подхода с отсрочкой платежа по налогу на прибыль
Годовая амортизация 1,000,000/ 4 = $250,000
Годовой налоговый вычет по амортизации $250,000 x 0.25 = $62,500
Номинальные денежные потоки после вычета налога на прибыль:
Год 1: $687,000
Год 2: 850,500 – (687,000 x 0.25) + 62,500 = $741,250
Год 3: 1,040,000 – (850,500 x 0.25) + 62,500 = $889,875
Год 4: 1,237,500 – (1,040,000 x 0.25) + 62,500 = $1,040,000
Год 5: 62,500 – (1,237,500 x 0.25) = -$246,875
Номинальная посленалоговая стоимость капитала, как и прежде, равна 9% x (1 – 0.25) = 6.75%
Выполним дисконтирование для определения NPV на основе номинальных величин с учетом налога на прибыль:
Год 1: 687,000/ 1.0675 =
Год 2: 741,250/ 1.0675 2 =
Год 3: 889,875/ 1.0675 3 =
Год 4: 1,040,000/ 1.0675 4 =
Год 5: -246,875/ 1.0675 5 =
NPV с использованием номинального подхода
Расчет NPV с использованием реального подхода с отсрочкой платежа по налогу на прибыль
Реальные денежные потоки с учетом налога на прибыль
Год 1: 687,000/ 1.048 = $655,534
Год 2: 741,250/ 1.0482 = $674,904
Год 3: 889,875/ 1.0483 = $773,117
Год 4: 1,040,000/ 1.0484 = $862,161
Год 5: -246,875/ 1.0485 = -$195,286
Как было рассчитано выше, реальная посленалоговая стоимость капитала равна 1.86%
Выполним дисконтирование для определения NPV на основе реальных величин с учетом налога на прибыль:
Год 1: 655,534/ 1.0186 =
Год 2: 674,904/ 1.0186 2 =
Год 3: 773,117/ 1.0186 3 =
Год 4: 862,161/ 1.0186 4 =
Год 5: -195,286/ 1.0186 5 =
NPV с использованием реального подхода
Как и ранее, с учетом округления значения NPV с использованием номинального и реального подхода получились одинаковыми.
Какой подход все же следует использовать для оценки инвестиционных проектов: номинальный или реальный?
Если экзаменационный вопрос содержит инфляцию, относящуюся к отдельным показателям, но не содержит общий уровень инфляции, то для оценки инвестиционного проекта следует использовать номинальные величины.
Если экзаменационный вопрос содержит инфляцию, относящуюся к отдельным показателям вместе с общим уровнем инфляции, использование номинальных величин является наиболее быстрым и рекомендуемым способом. При использовании реального подхода кандидату потребуется рассчитать реальные денежные потоки, применив сперва инфляцию отдельных показателей для определения номинальных потоков, после чего исключив из них уже общий уровень инфляции. Следует иметь в виду, что если кандидат добровольно решил использовать реальных подход, ему нельзя игнорировать ставки инфляции для отдельных денежных потоков.
Разумеется, что экзаменационный вопрос может содержать четкое требование относительно того, какой подход использовать в расчетах: номинальный, реальный или оба.
Вывод
Кандидатам необходимо понимать разницу между номинальным и реальным подходом к оценке инвестиционных проектов. При правильном понимании требований экзаменационного вопроса, где требуется учесть инфляцию и налоги, кандидаты могут рассчитывать успех в данной области экзамена с достаточно высокой вероятностью.
Статья написана одним из участников команды экзаменатора по Финансовому Менеджменту
Номинальные и реальные денежные потоки
Номинальным денежным потоком, или денежным потоком в номинальных ценах, называют поток, для вычисления которого в каждом периоде используют цены, актуальные для этого периода (фактические для прошлых периодов или ожидаемые для прогноза). Таким образом, в каждом периоде номинального денежного потока отражаются те денежные суммы, которые будут поступать или выплачиваться в деятельности компании.
Реальный денежный поток, или денежный поток в реальных ценах, отражает все платежи с использованием цен, зафиксированных для какого-то одного момента времени. Таким образом, инфляция не оказывает влияния на реальный денежный поток и изменения от периода к периоду могут быть обусловлены только изменением масштаба или структуры доходов и затрат компании.
Характеристика «реальные» в данном случае связана с тем, что изменение денежных потоков здесь связывают с двумя факторами: реальный рост физических объемов деятельности и изменение номинальной стоимости денег за счет инфляции.
Пример номинального и реального денежного потока
Ниже дан пример денежного потока для бизнеса, который в течение первых 3 лет постепенно набирает масштабы и затем остается на стабильном уровне физических объемов продаж. В этом примере годовая инфляция равна 10%.
Из приведенного графика видны две основные особенности номинальных и реальных денежных потоков:
- Номинальный денежный поток очевидно больше, чем реальный, и с течением времени эта разница увеличивается. Разрыв между ними зависит от инфляции. При невысокой инфляции разница может быть не очень заметной на горизонте в 2-3 года, но в долгосрочной перспективе даже небольшая инфляция значительно влияет на денежный поток.
- Реальный денежный поток позволяет лучше увидеть динамику развития бизнеса, он растет только тогда, когда увеличиваются реальные масштабы бизнеса. В номинальном денежном потоке смешаны разные факторы, и не всегда можно различить, вызван ли рост реальным увеличением масштабов бизнеса, или только влиянием инфляции.
Реальная ставка и формула Фишера
Поскольку в реальных денежных потоках влияние инфляции исключено, любой анализ, связанный с дисконтированием или другим применением процентных ставок, должен это учитывать. Для дисконтирования реальных денежных потоков применяют реальную ставку, которую вычисляют по формуле Фишера:
где:
Dr и Dn — номинальная и реальная ставка
I – темп инфляции
Расчет реальной ставки можно выполнить и по упрощенной формуле:
Погрешность этой формулы довольно незначительна для небольших значений ставок и инфляции, но с ростом ставок погрешность увеличивается, и лучше использовать первую формулу.
Сложности применения реальных цен
Хотя планирование в реальных ценах имеет свои преимущества и выглядит проще, такие прогнозы связаны с рядом недостатков, из-за которых в большинстве случаев денежные потоки в номинальных ценах будут заметно корректнее. Можно выделить два самых распространенных фактора:
- Если в денежных потоках присутствует долг, то его проценты и возврат основной суммы являются номинальными, то есть фиксируются в момент получения кредита и не зависят от инфляции. Это создает трудности перехода к реальным ценам, так как доходы и затраты будут значительно уменьшены при исключении инфляции, но сумма кредитов, которые надо вернуть из этих доходов, остается неизменной. Кредитоспособность компании окажется неоправданно заниженной.
- Если деятельность компании связана со значительными капитальными вложениями, то амортизация оказывает заметное влияние на выплачиваемый налог на прибыль. Но амортизация, как и параметры кредита, не подвержена инфляции, при исключении инфляции все денежные потоки уменьшатся, а амортизация останется прежней. В этом случае налогооблагаемая прибыль будет занижена, а значит и налог на прибыль будет меньше, чем он окажется в действительности.
Из-за этих недостатков планирование в реальных ценах имеет ограниченную сферу применения и не может быть рекомендовано как универсальный подход к построению бюджетов.
Такие статьи мы публикуем регулярно. Чтобы получать информацию о новых материалах, а также быть в курсе учебных программ, вы можете подписаться на новостную рассылку.
Если вам необходимо отработать определенные навыки в области инвестиционного или финансового анализа и планирования, посмотрите программы наших семинаров.
